今世缘五年翻两番？

在 2019年初的今世缘发展大会上，今世缘提出“奋斗新五年，实现翻两番”的五年战略目标，即 2023 年公司营业收入达到2018 年的四倍，年化增速高达 32%。在2018年的基础上翻两番，也就是2018年营收的4倍，37亿的4倍是148亿，超过半个目前的洋河了。

      2019年今世缘的营收增长达到了30.4%，五年目标的开局之年实现了开门红。她真的能完成”五年翻两番”的目标吗？

      中泰证券的研报对今世缘完成目标进行了测算，中泰假设2020-2022 年今世缘成长势头与2020年最新发布的股权激励目标增速相匹配，则 2023 年增速需达到86%才能达到五年翻两番的目标。

相比喊口号，股权激励的目标还是更实际一点，嘿嘿。把压力都丢给了2023年，如果把2023年的增速定为30%，那五年后的营收是2018年的2.8倍，104亿，也接近半个现在的洋河了，对今世缘来说，也是相当厉害的增长了。

      这个降低要求的目标能完成吗？

      中泰证券对今世缘省内外的营收增长也做了一个测算，给出了五个组合，标红的组合二是中泰比较倾向的组合，那就是省内的年化增速为28%，省外的年化增速为70%。

      对于这个数据，我觉得中泰证券有点乐观了，今世缘从2014年上市起，营收增长超过28%的只有2019年，而省外的营收增长更低，在我的上一篇文章《地方名酒的全国化之路有多难》对省外的增长有比较详细阐述。

      在那篇文章中，我对今世缘省外的增长因2019年优异的表现，也表达了乐观的意见，毕竟省外2019年超过50%的增长。但这依然是今世缘的历史最好成绩。

      在今世缘取得历史最好成绩的时候，认为她的成绩会越来越好，以更高的成绩对她的未来来进行测算，我觉得是有点乐观了。

      当然，只要营销做得好，酒的品质到位，保持几年的高增长，是没什么不可能的。

      对于未来的事，基本跟扔鞋一样，没法做出精准的推测，我也做不出可信的推测，所以，以上并不是我要说的重点。

      以下是我要说的重点。

      我们知道，今世缘只有1.5万吨的基酒产能，上市前是6000吨优质基酒+9000普通基酒，上市后，通过募集资金的技改项目，将这个数据反过来了，变成了9000吨优质基酒+6000吨普通基酒。

根据两年建设、第三年开始投产的进度要求，2016年才最终拥有9000吨优质基酒的产能。到目前为止，今世缘并没有其他扩产的项目和计划，也就是未来五年，基本是保持这个产能的。

      这个基酒数据能说明什么呢，如果五年后，今世缘达到了洋河一半的体量，一个是16万吨的名优基酒产能，一个是不到1万吨的优质基酒产能，是不是总感觉有些地方不太协调。

      今世缘把酒分成了特A+类、特A类、A类和B类等等，我把A类及以上等级划分为优质酒。我们来看一看今世缘上市以来优质酒在销售中的比重(注：2014和2015年的数据没找到)。

今世缘从2013年到2019年，优质酒所占比重从29%上升至67%，明显跟上了消费升级的东风。

      在我之前写的分析洋河的文章《洋河的基酒腾飞之路》中，有一段是讲名优基酒与优质成品酒之间的比例是0.6比1的关系，普通基酒与普通成品酒之间的比例关系是1:2。参考洋河的标准，今世缘9000吨优质基酒的产能，对应15000吨的优质成品酒，6000吨普通基酒对应12000吨普通成品酒。

也就是说，今世缘目前15000吨的基酒产能，理论上只能生产27000吨的成品酒，优质酒的比例为56%。

所以，我认为，从2018年开始，今世缘新增的优质基酒已经赶不上消耗的速度了，半成品中优质基酒的比例已经开始在下降了。今世缘优质酒的生产量，已经到了或者快接近天花板了。

当然，今世缘和洋河在基酒与成品酒之间的比例关系可能不一致，比如，洋河上市时的推算是，基酒与成品酒的比例是0.53，而今世缘招股说明书推算出来是0.24的关系。但不管比例关系如何，优质酒的产能依然制约着今世缘的发展。

今世缘今年开始了10 万吨陶坛酒库的在建工程，目前9000吨优质酒的产能，多少年才能把这个陶坛酒库装满？为什么不同时也扩扩产能呢？我有点想不明白。

好酒，装在陶坛里，慢慢会变成更好的酒，普通的酒，装在陶坛里，会不会变成好酒呢，这点我也不明白。

五年翻两番的目标，你觉得能实现吗？靠提价，每年最多10%，靠提量，产能还是有点堪忧啊。